华东某信托公司投资总监日前向中国证券报记者透露，近期大多数信托公司都停止了新设有中间级的结构化证券信托，通过信托计划变相加高杠杆配资的路基本被堵上。不过，该人士认为，从近期监管政策导向上看，对于非结构化净值型主动管理类证券投资业务的影响尚不大。此外，他还表示：“同业非标影子银行业务，比如一些传统政信、房地产融资类信托也受到比较明显的限制。”
金融业者指出，经过前几年的高速扩张，信托公司的业务规模或在2018年迎来拐点，管理规模甚至可能会出现萎缩。但从长期来看，新的外部环境有助于提升信托行业资产管理能力和风险防控意识，促进信托行业健康稳健发展。中国银监会信托监督管理部主任邓智毅日前撰文指出，信托业要实现持续健康发展，必须充分发挥信托制度灵活性的优势，但也要审慎把握创新方向，避免走上利用信托制度优势开展简单低端的通道业务、充当监管套利工具的老路。
所谓的“证券投资结构化产品”通常分为优先级和次级两部分，优先级部分主要由银行募集，而次级部分是由企业或个人自有资金构成，能使次级投资者的融资规模扩大。
上海某信托公司的信托经理称，来找信托公司作为劣后级资金要求配资做股票的，一般是私募机构，也有个人投资者。信托公司一般不深究他们的资金从哪来、是谁的。信托公司近乎是“通道”，有时候也会帮这些机构找点钱，做成有中间级的信托计划，仅此而已。信托计划成立之后，买卖哪些股票是投资顾问(通常由劣后出资人担任)的事。对于这类产品，信托公司只是收取千分之三到四的管理费。管理费的多少多数情况下与信托计划的规模有关。资金和具体投向，除了法律法规明确禁止的范围外，都与信托公司没关系，信托公司也不承担股票下跌的任何风险。当然，如果这些股票下跌触及平仓线，信托公司有权下达平仓指令。
促使信托计划代替资管产品成为上市公司流通股东的，是2016年7月18日下发的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(简称“《规定》”)。这一被业界称为升级版资管“八条底线”的《规定》最显著的变化是大幅降低杠杆倍数，严控结构化产品杠杆风险，并限定股票类和混合类杠杆不得超过1倍。根据相关监管文件，股票信托的杠杆比例则是原则上不超过1:1，最高不得超过2:1。
在此背景下，结构化证券信托开始受“追捧”。道理非常简单：之前计划发行券商资管计划的项目，由于资管新“八条底线”，只能1:1配银行的钱，达不到规模要求。于是不得不找杠杆比例更高的证券信托。更有甚者，通过设置中间级，使证券信托的杠杆比例变相达到3:1、4:1。
“这给不同金融机构造成了套利机会。所以，收紧高杠杆场外配资是迟早的事。”某信托公司的投资总监对近期信托公司收紧配资业务表示赞同。
非标业务受限
值得关注的是，除了少数几家擅长证券投资业务的信托公司外，绝大多数信托公司的业务更倚重房地产项目和政府融资平台项目，即所谓的“非标”业务。不过，前述信托公司投资总监透露，“控规模”现在已经成为行业趋势，尤其是通道类信托。
“严监管下有些信托公司的通道业务已经停了，再这样下去，人员裁撤是必然的。”该人士称。事实上，信托公司的非标业务中，与银行合作的通道类业务占大头。以2017年三季度的数据为例，三季度新增的1.27万亿元信托规模中，近九成是“事务管理类业务”。所谓“事务管理类业务”就是对于该类信托，信托公司既不负责募集资金、也不负责资金运用，只是做账户监管、结算以及清算等事务性工作，一般收费较低，即通常所说的“通道业务”。
此外，房地产信托和政府融资平台类的“信政”项目都被套上了紧箍咒。2017年国内房地产市场政策调控力度较大，房地产企业融资渠道受限，信托融资需求旺盛。根据用益信托网统计，2017年成立的房地产信托产品数量比上年增长115%，规模增长122%。尤其是去年下半年以来房地产信托产品成立明显提速，成立数量比上半年增长98%。仅2017年四季度便发行730只房地产信托产品，募集规模达2187.22亿元，占全年发行规模的34.9%。一些信托公司顺应趋势，大力开展房地产信托业务，并在此基础上积极探索股权投资、并购等新模式，取得了较为丰厚的收益。不过，在2017年12月，银监会下发了《关于规范银信类业务的通知》，明确不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股市、产能过剩等限制或禁止领域等。2018年1月6日，银监会发布“［2018］2号文”，禁止向具有放贷资质机构、资管发放委贷。2018年1月11日，上海证监局发布窗口指导，禁止集合资管参与贷款类业务。
